公司系定制家居职业头部企业，07年在国内初次提出“全屋定制”概念，并于17年在A股上市。产品端，公司旗下包括客餐厅、卧室等空间产品及厨房、卫浴等空间产品；途径端，到23H1企业具有54家直营门店，322家自营城市加盟店，2009家加盟店。此外，公司以圆方软件的信息化技能、云核算、大数据运用为驱动，沉淀起较强信息化才能，AICG技能运用抢先。咱们估计23-25年归母净利分别为1.06/1.86/2.73亿元，对应EPS为0.53/0.94/1.38元，参阅可比公司Wind共同预期24年14倍PE均值，考虑到公司AICG技能才能抢先职业，23-25年复合赢利增速优于可比公司，给予公司24年22倍方针PE，对应方针价20.68元，保持“增持”评级。

  据中商工业研究院数据，22年我国定制家居职业商场规模达4730亿元，商场规模可观。但从竞赛格式看，职业竞赛格式仍涣散，依据上市公司收入体现核算，2022年头部定制企业欧派家居/索菲亚/志邦家居/尚品宅配/金牌厨柜商场占有率仅7.00%/3.47%1.66%/1.48%/1.08%；参照海外老练商场，据中华厨柜网数据，早在2015年欧洲橱柜职业CR5已达35%，据Enex年报，早在2016年韩国橱柜职业CR3已达74%，其间第一大龙头汉森在橱柜职业市占率高达42.9%，可见我国定制职业集中度仍具较大提高空间。

  2023年起公司从头聚集全屋定制商场，产品端，推出“随心选”全屋定制新形式，即经过专业规划+特性定制+全体配套，让客户在明晰价格范围内全屋一站式购齐的家居定制形式；途径端，公司继续加大商场招商力度，优化直营和加盟的途径布局，大力拓宽拎包、装饰公司等多途径事务协作。此外，公司旗下圆方软件深耕家居工业信息化模型，在AICG技能运用领域内具有先发优势，AICG技能运用有望在方案规划、出售达到、出产交给等环节对公司事务构成赋能，有用提高门店运营功率和客户满意度。

  出售方面，据统计局数据，11月商品房单月出售面积同比-10.3%至0.79亿平米，降幅环比收窄0.7pct，1-11月累计同降8.0%至10.05亿平米；11月地产出售体现略有改进，12月14日北京、上海逐渐优化地产需求端方针，后续有望带动当地商场改进，为全国商场预期修正注入决心。竣工方面，11月房子竣工面积同增12.2%至1.01亿平米，增速环比收窄1.1pct，1-11月累计同增17.9%至6.52亿平米，有望支撑家居需求体现。

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